Edgar Filing: EQT Corp - Form DFAN14A

SCHEDULE 14A

Proxy Statement Pursuant to Section 14(a)

of the Securities Exchange Act of 1934

Filed by the Registrant ¨

Filed by a Party other than the Registrant þ

Check the appropriate box:

☐	Preliminary Proxy Statement
☐	Confidential, for Use of the Commission Only (as permitted by Rule 14a-6(e)(2))
☐	Definitive Proxy Statement
R	Definitive Additional Materials
☐	Soliciting Material Under Rule 14a-12

EQT Corporation

(Name of Registrant as Specified In Its Charter)

JANA Partners LLC

Scott Ostfeld

David DiDomenico

Sam Assamongkol

(Name of Person(s) Filing Proxy Statement, if other than the Registrant)

Payment of Filing Fee (check the appropriate box):

R	No fee required.

☐	Fee computed on table below per Exchange Act Rule 14a-6(i)(4) and 0-11.

	1)	Title of each class of securities to which transaction applies:
	2)	Aggregate number of securities to which transaction applies:
	3)	Per unit price or other underlying value of transaction computed pursuant to Exchange Act
Rule 0-11 (set forth the amount on which the filing fee is calculated and state how it was determined):
	4)	Proposed maximum aggregate value of transaction:
	5)	Total fee paid:

☐	Fee paid previously with preliminary materials.

☐	Check box if any part of the fee is offset as provided by Exchange Act Rule 0-11(a)(2) and identify the
filing for which the offsetting fee was paid previously. Identify the previous filing by registration statement number, or the Form or Schedule and the date of its filing.

	1)	Amount Previously Paid:
	2)	Form, Schedule or Registration Statement No.:
	3)	Filing Party:
	4)	Date Filed:

J AN A Pa r t n e r s O p p o s e s E Q T C o r po r a t i on ’ s P r opo s e d A c qu i s i t i on o f R i c e E n e r g y I n c . O c t obe r 23 , 2017 1

D i s c l a i me r T H E V I E W S E X P R E SS E D H ER E IN RE P RE S E N T T H E O P I N I O N S O F J A N A P A R T N E R S L L C ( T H E " S H A R E H O L D E R " ) , W H I C H O P INI O N S A R E B A S E D E X C L US I V E L Y O N P U B L I C L Y A V A I L A B L E IN F O R M A T I O N W I T H RE S P E C T T O E Q T C O R P O R A T I O N ( T H E " ISSU E R " ) . T H E SE M AT E R IALS A R E F O R G ENE R AL I NF O RM ATI O N A L P UR P O S ES O N L Y. T H E Y DO N O T H A V E R E GA R D TO T H E SP E C IF I C I N V E S T M E NT O B J E C T I VE , F I NA N C I AL S I T U A T I O N , S U ITA B I LITY , O R T H E PA R T I CU LAR N E ED O F ANY S PE C IFIC PE R S O N W H O M A Y R E C EI V E T H E S E M AT E R I ALS , A ND S H O U L D N O T B E TAK E N A S AD VI C E O N T H E M E R ITS O F ANY I N V E ST M E N T DE C ISI O N. O P I N I O NS EXP R E S S E D H E R E I N A R E C U RR ENT O PI N I O NS AS O F T H E DATE A PP E A R ING I N T H IS M ATE R I A L O NLY. T H E S H A R E HO L DER D I S C L A I M S A NY O B L I G A T I O N T O U PDATE T H E D A T A , I NF O RM ATI O N O R O P I N I O NS C O N T A INED H E R E I N. U NLE S S O T H E R W I S E IND I C A T ED , F I N A N C I AL INF O RM AT I O N AND DATA US ED H E R EIN H A V E B E E N DE R I V ED O R O B T A INED , W I T H O U T I NDE P ENDENT VE R I F I C A T I O N , FR O M F I L I NGS M ADE B Y T H E I S S U ER O R O T H E R C O M PA N IES W I TH T H E S E C UR I TI E S A ND E X CH ANGE C O MM I S SI O N T H AT T H E S H A R E HO L DER C O N S I DE R S C O M PA R A B L E , AND F R O M O T H ER T H I R D PA R TY S O U R C E S . EX C EPT F O R T H E H I S T O R I C AL I N F O RM AT I O N C O NTA I NED H E R EIN , T H E M AT T E R S ADD R E S S E D I N T H ESE M ATE R I AL S , I N C L U D I NG P R OJ E C TI O NS , M A R KET O U TL O O KS , AS S U M P T I O NS AND E S T I M A T E S , A R E F O R W A R D - L OO K I NG S TATE M EN T S T H AT I N V O L V E C E R TA I N R ISKS A ND U N C E R TA I NTI E S . Y O U S HO U LD B E A W A R E T H AT A C T U AL R E S U L TS CO U LD D I F F E R M ATE R I A L LY F RO M T HO S E C O NTA I NED IN T H E F OR W A R D - L O O K I NG STA T E M ENT S . Y O U S HO U LD B E AW A R E T H AT F OR W A R D - L O O K I NG STA T E M EN T S A R E IN H E R ENTLY U N C E R TA I N , AND A C T U AL R E S U L TS M AY D I F F E R FR O M T H E P R OJ E C TI O NS AND O T H ER F O R WA R D L O O K I NG S T A T E M EN T S C O N T A INED H E R E I N D U E T O R E A S O NS T H AT M A Y O R M A Y N O T B E F O R E SE E A B LE. T H E S H A R E HO LD E R D O ES N O T AS S U M E ANY O BL I GATI O N TO U PDATE T H E F O R W A R D - L OO K I NG STAT E M E N T S . E X C E PT AS O T H E R W I S E S TATED H E R EI N, T H E S H A R E HO LDER H AS N O T S O U G H T O R O B T A INED C O NSENT FR O M A NY T H I R D PA R TY TO T H E US E H E R EIN O F P R E VI O U S LY P UB L I S H ED I NF ORM A T I O N. A NY SU C H I NF O R M ATI O N S HO U LD N O T B E V I EWED AS IND I C ATING T H E S U P P O R T O F S UC H T H I R D P A R T Y F O R T H E V IEWS EXP R E S S E D H E R EIN. ALT HO UG H DATA AND I N F O RM A T I O N CO NTA I N E D H E R EIN H A VE B E E N O B T A INED FR O M S O U RC ES B ELIE V E D TO B E R ELIA B LE , T H E S H A R E H O LDER D O ES N O T G U A R ANT E E T H EIR A C CU R A C Y , C O M PLE T E N E S S O R FA I R NE S S. T H E S H A R E H O LDER H AS R ELIED U P O N AND AS S U M E D , W I T HO U T I NDEP E N D E NT VE R I F I C A T I O N , T H E A C C UR A C Y AND C O M PLE T ENE S S O F ALL DATA A N D I N F O RM A T I O N A V A ILA B LE F RO M P UB LIC S O U RC E S . NO WA RR A N T Y I S M ADE T H AT ANY D A T A O R I N F O RM AT I O N C O NTA I NED H E R E I N , W H E T H ER DE R I V ED O R O B TA I N E D F R O M F I L I N G S M ADE W I TH A R E G U LAT O R O R F RO M ANY T H I R D PA R TY , I S A C C UR ATE. T H E S H ARE HO L DER S H ALL N O T B E R ESP O N S I B LE O R H A V E ANY L I A B IL I TY F O R A NY M I S I NF ORM ATI O N C O N T A I NED IN A NY R E G U L A T O R Y F I L I NG O R T H I R D P A R T Y R EP OR T. T H E R E I S N O ASS UR AN C E O R G U A R A NT E E W I TH R E S PE C T T O T H E P R I C ES AT W H I C H ANY S E C U R IT IE S O F T H E IS S U E R W I LL T R A D E , AND S U C H SE CUR I TIES M AY N O T T R A DE AT P R I C ES T H A T M AY B E I M P L I ED H E R E I N. T H E E S T I M ATE S , P RO J E C T I O N S , P R O F O RM A I NF O RM ATI O N A ND P O TENTI A L I M PA C T O F T H E P R O P O S ALS S ET F O R TH H E R E I N A R E B AS E D O N AS SUM PT I O NS T H AT T H E S H A R E H O LDER B E L I E V ES TO B E R EAS O NA B LE , B U T T H E R E C AN B E N O AS SU R AN C E O R G U A R ANT E E T H AT A C T U AL R E S U L TS O R PE R F O R M AN C E O F T H E IS S U E R W I LL N O T D I F F E R , A N D SU C H D I F F E R E N C E S M AY B E M A T E R I AL. T H E S H A R E HO L DER C URR ENT L Y HO LDS A S UB S T A NTI A L A M O U NT O F S H A R ES O F C O MM O N S T O C K O F T H E I S S U E R . T H E S H A R E HO LDER M AY F RO M T I M E T O TI M E S ELL A L L O R A P O R T I O N O F ITS S H A R ES IN O P E N M A R KET T R A N S A C TI O NS O R O T H E R WISE ( I N C L U DING VI A S HO R T SAL E S ) , B U Y ADDIT I O NAL S H A R ES ( I N O P E N M A R KET O R P R I V A T ELY N E G O TI A T ED T R ANSA C T I O NS O R O T H E R W I S E ) , O R T R ADE I N O P T I O NS , P U T S , C AL L S O R O T H ER D E R IV ATI V E I NS T R U M E N T S R E L A T I NG TO S U C H S H A R E S . T H E S H A R E HO LD E R AL S O R E S E R V ES T H E R I G H T TO T A K E ANY A C T I O NS W ITH R E S PE C T T O I TS IN V E S T M ENT IN T H E ISS U E R AS I T M AY DE E M APP R O P R I A T E , I N C L U D I NG , B U T N O T L I M ITED T O, C O MMU N I C ATI N G WITH M ANAGE M E N T O F T H E IS S U E R , T H E B O A R D O F D I R E C T O R S O F T H E I S S U E R, AND O T H E R I N V E ST O R S . NEIT H ER T H E SE M A T E R I ALS N O R ANYT H I N G C O NTA I NED H E R E I N IS I NT E N D E D TO B E , N O R S H O U L D IT B E C O NS T R U E D O R U SED AS , I N V E S T M E N T , TAX , LEGAL O R FI N AN C IAL AD V I C E , AN O PIN I O N O F T H E A P P R O P R I AT E N E SS O F A NY SE CUR I TY O R I N VE S T M ENT , O R A N O FF E R , O R T H E S O L I C I TATI O N O F ANY O F FE R , TO BU Y O R S E LL ANY SE CUR I TY O R I N V E S T M EN T . T H E S H A R E HO L DER H AS FILED W I TH T H E S EC A DE F I N I T IV E P R O XY S T A T E M ENT A ND AN A C C O M PANY I NG P R O XY C A R D TO B E US ED TO S O L I C I T P RO X I ES I N C ON N E C TI O N W ITH T H E U P C OM I NG S P E C IAL M EETING O F S H A R E HO L DE R S O F T H E I S S U E R , IN C L U D I NG ANY AD J O U R N M ENTS O R P O S T P O NE M E NTS T H E R E O F O R A NY O T H ER M E ETI N G T H AT M A Y B E C AL L ED I N L I E U T H E R E O F ( T H E " S PE C I AL M E E T I NG " ) . I N F O RM AT I O N R E L A T I NG T O T H E PA R TI C IP A N T S I N SU C H P R O XY S O LI C I T A T I O N H A S B EEN IN C L U DED IN T H E DEFIN I TI V E P R O XY S TAT E M ENT F I L E D B Y T H E S H A R E HO L DER W I TH T H E S E C O N O C T O B E R 1 3 , 20 1 7. S H A R E HO L DE R S A R E AD V IS E D T O R EAD T H E DE F I N I TI V E P RO XY STAT E M E N T AND A N Y O T H ER D OC UM ENTS R ELAT E D TO T H E S O L I C I TATI O N O F S H A R E H O LDE R S O F T H E I S S U ER IN CO NNE C T I O N W I T H T H E SPE C I AL M EETING B E C A US E T H EY C O NTA I N I M P O R T A NT I N F O RM A T I O N , I N C L U D I NG ADD I T I O NAL I N F O RM AT I O N R ELATI N G TO T H E S H A R E H O LDER A ND T H E O T H ER P A R T I C IPA N T S . T H E S E M AT E R IALS AND O T H ER M A T E R I ALS FILED B Y T H E S H A R E H O LDER I N C O NNE C T I O N W I T H T H E S O L I C ITAT I O N O F P R O X I E S W ILL B E A V A I L A BL E AT NO CH A R GE AT T H E S E C ' S WE BS I TE AT WW W . SE C . G O V AND W I LL A L SO B E A V A I L A BL E , W I T H O U T CH A R G E , O N R E Q U E S T F R O M T H E S H A R E H O LDE R ' S P R O X Y S O L I C IT O R , O K A P I PA R T NE R S LL C , AT ( 8 55) 20 8 - 89 0 2 O R V I A E M A I L AT I N F O@O KAP I PA R T N E R S . C O M . 2

B ac k g r o und 3 Ź J A N A P a r t n e r s □ F o un d e d i n 2 00 1 ; t y p i c a l l y w o r k s c o ll a b o r a t i v e l y w i t h c o m p a n i e s t o u n l o c k s h a r e h o l d e r v a l u e ; a li g n e d w i t h a l l s h a r e ho l d e r s □ O w n s a p p r o x i m a t e l y 6 % o f E Q T C o r p o r a t i o n ( “ E Q T ” ) a n d op p o s e s p r op o s e d a c q u i s i t i o n o f R i c e E n e r g y I n c . ( “ R I C E ” ) b y E Q T Ź J A N A h a s p a r t n e r e d i n i t s i n v e s t m e n t w i t h l ea d i ng i nd u s t ry e x p e r t s □ J o n a t h a n C o h e n a n d D a n i e l H e r z h e l p e d bu il d A t l a s E n e r g y , a p i o n e e r i n t h e M a r c e ll u s s h a l e , t h e s a m e b a s i n w h e r e E Q T a n d R I C E o p e r a t e , a n d c r e a t e d b illi o n s i n v a l u e f o r t h e i r s h a r e h o l d e r s Ź W e h a v e op p o s e d t he R I C E t r a n s a c t i on b e c a u s e w e b e li e v e t h e r a t i o n a l e f o r t he d e a l i s s i m p l y n o t s up p o r t e d b y t he f a c t s □ J A N A h a s b e e n l e a d i n g t h e a r g u m e n t a g a i n s t t h e R I C E t r a n s a c t i o n , a n d h a s a l r e a d y b e e n s u cc e ss f u l i n c a u s i n g E Q T t o a nn o un c e c h a ng e s t o t h e f l a w e d m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o n p l a n t h a t J A N A b e li e v e s h e l p e d l e a d t o t h e p r op o s e d a c q u i s i t i on , a n d h a s e ng a g e d w i t h a m a j o r i ty o f s h a r e ho l d e r s r e g a r d i n g t h e R I C E p r op o s a l

T he C a s e T o R e j e c t P r o po s e d R I C E A c qu i s i t i on F i c t i t i o u s t r a n s a c t i o n r a t i o n a l e a nd s y n e r g i e s V a l ue t r a n s f e r t o R I C E s h a r e h o l d e r s e x c ee d s b e n e f i t s t o E Q T s h a r e h o l d e r s E Q T ’ s p o o r M & A t r a c k - r e c o r d & l a r g e d e a l s i z e e l e v a t e s e x e c u t i on r i s k E Q T ’ s m i s a li g n e d i n c e n t i v e s a nd e f f o r t s t o f o r c e R I C E v o t e w i t ho u t a p l a n t o a d d r e s s s u m - o f - p a r t s d i s c ou n t i s h i g h l y s u s p e c t 1 2 3 4 4

T r a n s ac t i on F a il s T o D e li v e r S t a t e d R a t i on a l e & S y n e r g i e s Ź R I C E a c qu i s i t i on i s p r i m a r il y b a s e d o n o ne p r om i s e : s i g n i f i c a n t c o n t i g uo u s a c r e a ge y i e l d i ng s ub s t a n t i a l d r illi ng c o s t s y n e r g i e s Ź W e r e c r e a t e d E Q T ’ s a c r e a ge m a p s w i t h t h e a s s i s t a n c e o f o u r i n d u s t r y p a r t n e r s , a w e l l r e g a r d e d p e t r o l e um e n g i n e e r i ng f i r m w i t h a f o c u s i n t he r e g i o n , a nd a p r e m i e r l a nd s e r v i c e s c o m p a n y □ M a pp e d E Q T , R I C E a n d t h i r d p a r ty a c r e a g e a n d w e l l s i n W a s h i n g t o n & G r e e n e C ou n t i e s □ D e v e l op e d p l a n t h a t m a x i m i z e s l a t e r a l l e n g t h f o r c o m b i n e d E Q T/ R I C E u nd e v e l o p e d a c r e a g e Ź O u r r e s e a r c h s ho w s t h a t t h e r e i s i n f ac t m i n i m a l c o n t i g u ou s u n d r ill e d a c r ea g e , a nd t h e r e f o r e f a r l e s s s y n e r g y t h a n p r o m i s e d □ E Q T c l a i m s : $ 1 . 9 b n o f d r illi n g s y n e r g y ( ~ 8 0 % o f $ 2 . 5 b n a n no u n c e d s y n e r g y ) f r o m e xt e n d i n g E Q T ’ s a v e r a g e l a t e r a l l e n g t h b y 4 , 00 0 f e e t i n W a s h i n g t o n & G r ee n e C o u n t i e s □ O u r a n a l y s i s s ho w s : c o m b i n e d E Q T/ R I C E a c r e a g e p o s i t i o n o n l y s u p po r t s e x t e nd i n g E Q T ’ s a v e r a g e l a t e r a l l e n g t h b y ~ 6 0 0 f e e t ( i m p l y i n g < $ 30 0 m m o r ~ 1 5 % o f c l a i m e d d r illi n g s y n e r g y ) 5 S o u r c e : E Q T i n v e s t o r p r e s e n t a t i o n ( 6 / 1 9 / 1 7 ); J A N A e x p e r t s ’ a n a l y s i s .

E Q T / R I C E D o e s N o t H a v e C l a i me d C o n t i guo u s A c r ea ge W e b e li e v e E Q T p r e s e n t e d a h i g h l y m i s l ea d i ng ac r e a ge m a p o f W a s h i ng t on & Gr e e ne C o u n t i e s t o c l a i m s i g n i f i c a n t c o n t i g u ou s a c r ea g e . M A N A G E M E N T P R E S E N T A T I O N ( 6 / 19 / 17 ) A CT U A L M A P E Q T A c re a g e RI C E A c r e a g e W i t h ou t c o n t i g u ou s a c r e a ge E Q T ca n no t d r il l l o ng e r l a t e r a l s . 6 S o u r c e : E Q T i n v e s t o r p r e s e n t a t i o n ( 6 / 1 9 / 1 7 ); J A N A e x p e r t s ’ a n a l y s i s .

E Q T / R I C E C a n no t E a s il y O b t a i n C o n t i gu o u s A c r ea ge D e li v e r i ng E Q T ’ s c l a i m e d b e n e f i t s f r om ac q u i r i ng R I C E w o u l d r e q u i r e o b t a i n i ng s ub s t a n t i a l ac r e a ge v i a ac q u i s i t i on s ( r e q u i r i ng s i g n i f i c a n t a d d i t i o n a l c a p i t a l) a nd l ea s e s . W A S H I N G T O N / G R EE N E AC R E A G E O W N E R S H I P Ź S i gn i f i ca n t a c r e a ge i s a l r ea d y h e l d b y t h i r d p a r t y o p e r a t o r s Ź A b ili t y t o g a i n a c ce s s t o a b u t t i ng a c r ea g e i s f u r t h e r c o m p li ca t e d b y l ac k o f “ f o r ce d p o o li n g ” i n M a r c e ll u s , c r e a t i n g s i g n i f i c a n t h o l d u p v a l ue E Q T A c re a g e RI C E A c r e a g e O t h e r o w n e r s □ P o t e n t i a l f o r a c r e a g e n o t “ h e l d - b y - p r od u c t i o n ” t o r e v e r t b a c k t o l a nd o w n e r s a m p li f i e s t h e c h a ll e n g e I f a b u t t i ng ac r e a ge w a s r e a d il y o b t a i n a b l e , E Q T o r R I C E w ou l d a l r e a d y h a v e g a i n e d ac c e s s t o i t . 7 S o u r c e : J A N A e x p e r t s ’ a n a l y s i s .

E x i s t i ng D r ill e d W e l l s L i m i t D r ill i n g S y n e r g y P o t e n t i a l E v e n if E Q T w e r e s o m e ho w a b l e t o o b t a i n t he a bu t t i ng a c r ea g e , a c h i e v i ng i t s s y n e r g y t a r g e t f r o m l o n g e r l a t e r a l s w ou l d s t il l p r o v e e x t r e m e l y c h a ll e n g i n g : 1) B o t h E Q T a n d R I C E h a v e d r ill e d s i gn i f i ca n t ac r e a ge a l o ng t h e i r b o r d e r s , li m i t i ng p o t e n t i a l a r e a s f o r l o n g e r l a t e r a l s 2) T h i r d p a r t y o p e r a t o r s h a v e a l r e a d y d r ill e d o v e r 3 0 0 w e ll s i n t h e a r e a a r o und R I C E a nd E Q T E X I S T I N G E Q T / R I CE W E L L S E Q T Ac r e a g e RI C E Ac rea g e Dr il led E QT/ RI CE Mar c e l l u s Ac r e a g e D e s p i t e a ll o ca t i ng ~ $ 8 b illi o n t o ac q u i r e R I C E , E Q T h a s y e t t o p r o v i de d e t a i l t o s u pp o r t t h e i r s y n e r g y c l a i m s . 8 S o u r c e : J A N A e x p e r t s ’ a n a l y s i s .

D r ill i n g S y n e r g i e s A r e E v o l v i ng & I m p o s s i b l e T o R ec on c il e E Q T ’ s s y n e r g y m a t h i s i n c o n s i s t e n t & d i f f i c u l t t o r e c o n c il e i n o u r v i e w . U nd i s c o un te d D r i ll i n g S y n e r g i e s ( P r i o r D i s c l o s u r e ) : $ 1 . 3 b n U nd i s c o un te d D r i ll i n g S y n e r g i e s ( M e r g e r P r o x y ) : $ 2 . 5 b n ▪ E Q T ’ s M a r c e l l u s w e l l co s t e s t i m a t e ( d i s c l o s e d o n t h e i r I R w e b p a g e ) s ho w s ~ $ 0 . 6 m m o f v a r i a b l e co s t p e r 1 , 00 0 f e e t o f l a t e r a l e xt e n s i o n I m p l i e s ~ $ 1 .3 b i ll i o n i n u n d i s cou n t e d p r e - t a x c o s t s a v i ng s i f f u l l 4 , 00 0 f o o t ▪ ▪ P r o x y s h o w s u n d i s c o un t e d p r e - t a x s a v i n g s o f $2 . 5 b i l l i o n ( a n d $1 . 9 b i l l i o n o n a p r e s e n t - v a l u e b a s i s ) U nd i s c o un te d D r i ll i n g S y n e r g i e s ( Q 2 E a r n i n g s C a l l ) : $ 3 . 4 b n l a t e r a l e x t e n s i o n i s a ch i e v e d ▪ 9 Q2 E a r n i ng s C a l l S y n e r g i e s p e r m a n a g e m e n t c o m m e n t a r y o n 7 / 27 / 17 , c i t i n g $200 m m o f sa v i ng s i n 201 8 a n d $ 3 50mm o f a nnu a l s a v i ng s f o r 201 9 t h r ou gh 2 0 27 . M a n a g e m e n t c i t e d u n d i s co u n t e d p r e - t a x s a v i n g s o f $ 3 .4 b i l l i o n ( $ 2 0 0 m i l l i o n i n 2 0 1 8 a n d $ 3 5 0 m il l i o n a n n u a l l y f o r 20 1 9 – 20 2 7 ) A d d i t i o n a ll y , t h e d i ff i c u l t y o f t r a c k i ng a nd m e a s u r i n g a c h i e v e m e n t o f d r illi n g s y n e r g i e s w il l i m p e de s h a r e ho l d e r s f r om h o l d i ng E Q T a c c o u n t a b l e . N o t e : P r i o r D i s c l o s u r e S y n e r g i e s b a se d o n d a t a i n “ M a r c e l l u s W e l l C o s t s ” f il e o n E Q T I R w e b p a g e . N um b e r o f w e ll s f r om p a g e s 7 a n d 12 o f E Q T i n v e s t o r p r es e n t a t i o n ( 6 / 19 / 17 ) . M e r g e r P r o x y S y n e r g i e s f r o m p a g e 8 2 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) . N u mber of W e lls C o s t p e r W e l l ( $mm) T o t a l C o s t ( $ mm) P r e - D e a l ( 8k f t a vg . l at e r a l ) 1 , 7 8 0 x $ 7 . 36 = $ 1 3 , 1 08 P ost - D e al ( 1 2k f t a vg . l at e r a l ) 1 , 2 0 0 x $ 9 . 81 = $ 1 1 , 7 76 U ndi s co u n t e d pre - t ax s a v i n gs $1,332

S e l l S i de O p i n i on s A r e P r em i s e d O n E rr on e ou s S y n e r g i e s S e l l s i de op i n i on s o n t he t r a n s ac t i on a r e p r e m i s e d o n E Q T ’ s e r r o n e o u s c o n t i n uo u s a c r e a ge c l a i m s w i t hou t i n d e p e nd e n t v a li d a t i on . T h e r e f o r e , w e b e li e v e s u c h o p i n i o n s a r e no t a u s e f u l b a r om e t e r . □ “ [ W ] e a r e f a n s o f t h i s s tr a t e g i c c on s o li d a t i o n g i v e n t h e s tr ong a c r e a ge o v e r l a p , w h i c h s hou l d boo s t c a p i t a l e f f i c i e n c y b y e nh a n c i n g E Q T ’ s a b ili t y t o d r il l l o n g e r - l a t e r a l s i n t h e c o r e M a r c e ll u s ( no t a b l y G r ee n e a nd W a s h i ng t on C oun t i es ) ” J P M o r g a n ( 6 / 19 / 17 ) □ “ W e v i e w t h e tr a n sa c t i on po s i t i v e l y g i v e n s i g n i f i c a n t o v e r l a p o f h i g h q u a li t y c o r e a c r ea g e t h a t s hou l d d r i v e w h a t E Q T m a n a g e m e n t e s t i m a t e s t o b e $ 2 . 5 b illi o n i n d e v e l o pm e n t a n d e c o n om i c s y n e r g i e s ” W e ll s F a r go ( 7 / 29 / 17 ) □ “ E Q T w il l b e a b l e t o op t i m a ll y d e v e l op i t s c o r e M a r c e ll u s w i t h l o n g l a t e r a l s ” C o w e n ( 6 / 19 / 17 ) □ “ W e v i e w t h e d ea l po s i t i v e l y f o r E Q T , as t h e a dd i t i on o f R I C E ’ s c o n t i g uo u s M a r c e ll u s a c r e a ge w il l i m p r o v e c a p i t a l e f f i c i e n c y t h r ou g h t h e d r illi ng o f l o ng e r a v e r a ge l a t e r a l s ( 12 , 0 0 0 f t v s 8 , 00 0 f t p r e v i o u s l y ) ” Je ff r i es ( 7 / 12 / 17 ) □ “ I m po rt a n t l y , t h e a b ili t y t o e x t e nd l a t e r a l l e n g t h s i n t h e A pp a l a c h i a n s w ee t - s po t p r o v i d es t op t i e r e c ono m i c r e t u r n s ” R B C C a p i t a l M a r k e t s ( 7 / 5 / 17 ) 10

E Q T I s G i v i ng R I C E M o r e V a l u e T h a n I t I s R e c e i v i n g E Q T i s p a y i n g R I C E s h a r e ho l d e r s mo r e t h a n i t i s r e c e i v i n g , w h il e a l s o i s s u i ng ~ 5 0 % o f s i gn i f i ca n t l y un d e r v a l u e d e q u i t y . P r e m i u m E Q T i s P a yi n g t o R I CE $1 . 8 b illi on $1 . 6 b illi on $2 . 0 b illi on $ 0 . 2 - $ 1 .4 b ill i o n S h o r t f a l l S y n e r g y V a l u e E Q T i s G e t t i n g f r o m R I C E E Q T ' s S h a r e o f S y n e r g y B ase d o n M a n a g e m e n t C l a i m E Q T ' s S h a r e o f S y n e r g y B ase d o n A c t u a l D a t a P r e m i u m Pa i d B a s e d o n M a r k e t V a l u e po s t d e a l ( s u p po rt i n g on l y ~ 1 5% o f t h e l a t e r a l l e n g t h e x t e n s i o n t h a t m a n a g e m e n t c l a i m s ) a n d i s b as e d o n t h e w o r k o f e x p e rt s e ng a g e d b y J A N A f o r t h e pu r po se o f e v a l u a t i ng t h e tr a n sa c t i on . P r e m i u m Pa i d B a s e d o n P r o x y F a i r V a l u es 1 2 $0 . 6 b illi on N o t e : P r e m i um P a i d B as e d o n M a r k e t V a l u e b a se d o n E Q T a n d R I C E s h a r e p r i c e s o n 6 / 16 / 1 7 p r i o r t o d ea l a nno u nc e m e n t . P r e m i um P a i d B a s e d o n P r o x y F a i r V a l u e s b a se d o n m i d p o i n t o f f a i r v a l u e o f E Q T e qu i t y i ss u e d a n d c a s h co n s i d e r a t i on p a i d t o R I C E s h a r e ho l d e r s a n d m i dpo i n t o f f a i r v a l u e o f R I C E e qu i t y r e c e i v e d c a l cu l a t e d b as e d o n s um - o f - p a rt s e q u i ty f a i r v a l u e s p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) o n p a g e s 9 4 a n d 1 0 1 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) . E Q T ’ s S h a r e o f S y n e r g y B a se d o n M a n a g e m e n t C l a i m r e f l e c t s 6 5 % p r o f o r m a o w n e r s h i p o f t h e $2 . 5b n s y n e r g y v a l u e p e r E Q T ’ s i n v e s t o r p r e s e n t a t i o n ( 6 / 19 / 17 ) . E Q T ’ s S h a r e o f S y n e r g y B a se d o n A c t u a l D a t a r e f l e c t s 6 5 % p r o f o r m a o w n e r s h i p o f $0 . 6b n i n G & A s y n e r g y a n d $0 . 3b n i n d r i l li ng s y n e r g y t h a t c a n b e j u s t i f i e d b y a c t u a l a c r ea g e o w n e r s h i p

6 . 4 x E Q T I s I s s u i ng S i g n i f i c a n t l y U nd e rv a l u e d E qu i t y E Q T i s i s s u i ng e qu i t y a t a n i m p li e d E & P E B I T D A m u l t i p l e o f 2 . 4 x – 4 . 1x , w e l l b e l o w a v e r a g e p e e r E & P mu l t i p l e o f 6 . 4 x . E Q T ’ s I m p li e d E & P E V t o C o n s e n s u s 20 1 8 E B I T D A P e e r s E & P E V / 2 0 1 8 E B I T D A 3 6% Di sc ou nt 4 6% Di sc ou nt 6 2% D i sco u nt 2 . 4 x 4 . 1 x 3 . 4 x B ase d o n P r o x y V a l u e f o r E QG P S t a k e w i t h A c q u i s i t i o n P r e m i u m B ase d o n P r o x y V a l u e f o r E QG P S t a k e B ase d o n M a r k e t V a l u e f o r E QG P S t a k e M i d p o i n t o f P r o x y P e e r R a ng e 1 3 N o t e : En t e r p r i se v a l u e o f E Q T E & P b u s i n e ss b a s e d o n m a r k e t v a l u e o f E Q T o n 6 / 16 / 1 7 ( p r i o r t o d ea l a n nounc e m e n t) p l u s n e t d e b t o f t h e E & P bu s i n e ss ( i . e . e x c l ud i n g E Q M n e t d e b t) l e ss e q u i ty v a l u e o f t h e E QG P s t a k e . C on s e n s u s E Q T 201 8 E & P E B I T D A p e r B l oo m b e r g o n 6 / 1 6 / 1 7. T h e 3 .4 x m u l t i p l e r e f l e c t s e qu i t y v a l u e f o r E Q G P s t a k e a t m i dpo i n t o f t h e f a i r v a l u e r a n g e b a s e d on co m p s p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) a s s ho w n o n p a g e 1 0 1 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) . T h e 2 . 4 x mu l t i p l e r e f l e c t s t h e sa m e p r e c e d i ng f a i r v a l u e f o r E Q G P p l u s a n a ss um e d 20 % a c q u i s i t i o n p r e m i u m . T h e 4 . 1 x m u l t i p l e r e f l e c t s m a r k e t v a l u e o f E Q G P s t a k e o n 6 / 16 / 17 . T h e 6 . 4 x p e e r m u l t i p l e i s t h e m i d p o i n t o f t h e r a ng e as no t e d b y C i t i o n p a g e s 9 1 a n d 1 0 1 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) .

E Q T I s M o r e V a l u a b l e W i t h o u t R I C E W e b e li e v e t h e R I C E d e a l d e s t r o y s v a l u e w h e n s y n e r g i e s a r e p r o p e r l y v a l u e d . Ź E Q T ’ s o w n p r o x y s u m - o f - p a r t s v a l u a t i o n s ho w s m i n i s c u l e u p s i d e f r om t he R I C E d e a l o n l y a f t e r g i v i ng f u l l c r e d i t t o f i c t i t i ou s s y n e r g i e s E Q T A d v i s o r ’ s S u m - o f - t h e - P a r t s V a l u a t i o n $ 88 $ 90 $99 $92 $95 2 % U p s i de $101 8 % D o w n s i de 4 % D o w n s i de H i gh - End o f R a ng e M i d po i n Ź E Q T h a s r e li e d o n a s um - o f - p a r t s t o c om m u n i c a t e i t s u n d e r v a l u a t i on □ W h il e o t h e r p r o x y m e t h od o l og i e s a r e u s e d t o j u s t i f y t r a n s a c t i o n t h e y i n v o l v e s u b j e c t i v e a ss u m p t i o n s t h a t a r e , i n s o m e c a s e s , n o t d i s c l o s e d $77 1 4 t h e w o r k o f e x p e r t s e n g a g e d b y J A N A f o r t h e pu r po se o f e v a l u a t i n g t h e t r a n s a c t i o n ) , a n d $2 . 5b n v a l u e f o r M g m t S t a t e d S y n e r g i e s . $69 $73 $78 $ 80 $ 84 E Q T S t a n d a l o n e E Q T + R I C E B e f o r e S y n e r g i e s E Q T + R I C E W i t h A c t u a l S y n e r g i e s E Q T + R I C E W i t h M g m t S t a t e d S y n e r g i e s L o w - E n d o f R a ng e N o t e : B as e d o n s u m - o f - p a r t s e qu i t y f a i r v a l u e r a n g e s b a s e d on co m p s f o r R I C E a n d E Q T p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) o n p a g e s 9 4 a n d 10 1 o f M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) . M e r g e d e qu i ty v a l u e r a ng e s r e f l e c t $1 . 3b n o f i nc r e m e n t a l t r a n s a c t i on d e b t , $0 . 9b n v a l u e f o r A c t u a l S y n e r g i e s ( t h a t c a n b e j u s t i f i e d b y a c t u a l a c r ea g e o w n e r s h i p a n d l a t e r a l e x t e n s i o n o ppo r t un i t y p o s t - d e a l b a s e d on

P r o x y D i s c ou n t e d C a s h F l o w V a l ue A pp ea r s P r o b l ema t i c a v e r a g e d i s co u n t r a t e f r om u s i ng R I C E ’ s s t a n d a l o n e d i s cou n t r a t e , t o v a l u e co m b i n e d E Q T a n d R I C E c a s h f l o w s . W e b e li e v e t h e d i s c o u n t e d ca s h f l o w ( D C F ) u s e d b y E Q T ’ s f i n a n c i a l a d v i s o r t o j u s t i f y t he t r a n s ac t i on i s no t a r e li a b l e m e a s u r e o f v a l u e . Ź T e r m i n a l v a l u e a s s ump t i on a p p ea r s i n d e f e n s i b l e a nd s k e w s o u t p u t □ D e s p i t e R I C E on l y h a v i n g ~ 3 y ea r s o f r e m a i n i n g i n v e n t o r y ( w e l l l e ss t h a n h a l f o f E Q T ’ s r e m a i n i n g c o r e i n v e n t o r y y e a r s ) , E Q T ’ s a d v i s o r u s e s s a m e ~ 8 x 2 0 2 1 E B I T D A t e r m i n a l m u l t i p l e f o r b o t h c o m p a n i e s □ E v e n R I C E ’ s o w n a d v i s o r r e c o g n i z e d t h i s , a ss i g n i n g E Q T a ~ 60 % h i g h e r t e r m i n a l g r o w t h r a t e t h a n R I C E Ź A d j u s t i ng E Q T ’ s t e r m i n a l v a l ue a ss u m p t i on f o r R I C E ’ s a d v i s o r ’ s a s s ump t i on c u t s E Q T ’ s R I C E D CF v a l u e f r om ~ $3 6 t o ~ $ 1 5 p e r s h a r e Ź E Q T ’ s l o w e r d i s c o un t r a t e i s i n e x p li c a b l y , i n ou r v i e w , u s e d t o v a l ue R I C E ’ s c a s h f l o w s i n t he c omb i n e d c omp a n y H a s / G e t s a n a l y s i s □ T h i s h a s t h e e f f e c t o f i n c r e a s i n g t h e r e l a t i v e v a l u e o f a c o m b i n e d E Q T/ R I C E , a n d i s p a r t i c u l a r l y a c u t e g i v e n t h i s a n a l y s i s r e li e s o n d i s c o un t i n g c a s h f l o w s f o r 5 0 y e a r s ( i n s t e a d o f a t e r m i n a l m u l t i p l e ) 1 5 N o t e : D C F v a l u a t i o n a s d e s c r i b e d o n p a g e s 9 8, 1 0 2 , a n d 11 0 o f t h e M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 1 7 ) . I n p a r t i cu l a r , t h e t e r m i n a l v a l u e m u l t i p l e o f 8 . 0 x a b o v e r e f l e c t s t h e m i d p o i n t o f t h e 7 . 2 x - 8 . 8 x r a ng e u s e d b y E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r f o r bo t h E Q T a n d R I C E . R I C E ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r u s e d t e r m i n a l g r o w t h m i dpo i n t o f 3 .5 % f o r R I C E a n d 5 .5 % f o r EQ T . I n v e n t o r y d e p l e t i o n i s e s t i m a t e d b as e d o n pub l i c l y d i s c l o s e d nu m b e r o f und r i l l e d l oc a t i on s a n d c a p i t a l p l a n s i n t h e M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) a n d do es no t a ss um e t h e a dd i t i o n o f n e w a c r ea g e . W e e s t i m a t e R I C E ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ’ s t e r m i n a l v a l u e c a l cu l a t i on f o r R I C E ( u s i n g m i dp o i n t s o f d i s coun t r a t e a n d t e r m i n a l g r o w t h r a t e a ss um p t i on s ) i mp l i e s a t e r m i n a l mu l t i p l e o f ~ 4 .6 x on 20 21 E B I TD A . A p p l y i n g t h i s 4 . 6 x mu l t i p l e ( i n s t ea d o f 8 . 0 x ) t o E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ’ s t e r m i n a l v a l u e c a l c u l a t i o n o f R I C E w o u l d r e d uc e m i dpo i n t o f D C F v a l u e p e r s h a r e b y a p p r o x i m a t e l y $ 21 . H as / G e t s A n a l y s i s a s d e s c r i b e d o n p a g e s 103 - 1 04 o f t h e M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 1 7 ) . N o t e t h a t E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r u s e s E Q T ’ s l o w e r s t a nd a l on e d i s c o un t r a t e , r a t h e r t h a n t h e h i gh e r w e i gh t e d

E Q T A tt em p t s T o S e l l D ea l O n I rr e l e v a n t A c c r e t i on M e t r i c 1 6 Ź E Q T h a s a l s o a t t e mp t e d t o j u s t i f y t he R I C E ac q u i s i t i on b a s e d o n c a s h f l o w ac c r e t i on i n 2 01 8 a nd 2 01 9 Ź C a s h f l o w a cc r e t i on i s a n i rr e l e v a n t & m i s l ea d i ng m e t r i c □ A cc r e t i o n s a y s n o t h i n g a b o u t v a l u e p a i d o r b e n e f i t s r e c e i v e d & r e s u l t s a n y t i m e a h i g h e r c a s h f l o w m u l t i p l e s t o c k ( E Q T) i s u s e d a s a c u r r e n c y t o b u y a l o w e r c a s h f l o w m u l t i p l e s t o c k ( R I C E ) □ U se o f d e b t f i n a n c i n g i n c r ea s e s c a s h f l o w a cc r e t i o n Ź E Q T a l s o e x a gg e r a t e s t h e i r c a s h f l o w a cc r e t i on m e t r i c s w i t h q u e s t i on a b l e a s s ump t i on s i n ou r o p i n i on □ E Q T ’ s a cc r e t i o n c a l c u l a t i o n s e l e c t i v e l y u s e s R I C E ’ s h i gh e r E B I T D A e s t i m a t e , w h i ch i n 2 01 9 i s 1 3 % h i gh e r t h a n E Q T ’ s o w n e s t i m a t e f o r R I C E i n i t s p r o x y , r e s u l t i n g i n a 2 x i n c r ea se i n a cc r e t i o n □ E Q T ’ s a cc r e t i o n m e t r i c a l s o u n r e a li s t i c a l l y a ss u m e s R I C E ’ s G & A i s m o s t l y g o n e i n 2 01 8 N o t e : E Q T a cc r e t i o n m e tr i c as no t e d i n i n v e s t o r p r e s e n t a t i o n s d a t e d ( 6 / 19 / 1 7 & 7 / 27 / 17 ) a n d r e i t e r a t e d i n t h e c o v e r l e t t e r t o i t s M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 1 7 ) . P a g e s 83 a n d 8 6 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 17 ) s h o w E Q T ’ s o w n es t i m a t e o f R I C E E B I T D A ( w h i c h w as c l o s e r t o co n s e n s u s ) w a s m ea n i ng f u l l y b e l o w e s t i m a t e s s upp l i e d b y R I C E m a n a g e m e n t .

S h a r e h o l d e r s C o u l d G e n e r a t e H i gh e r A cc r e t i on O n Ow n E Q T s h a r e ho l d e r s w ou l d h a v e c r ea t e d g r e a t e r ca s h f l o w a c c r e t i o n ( a nd w i t h n o e x e c u t i o n r i s k ) s i mp l y bu y i ng R I C E s h a r e s i n t h e o p e n m a r k e t t h a n w h a t w o u l d be ac h i e v e d b y E Q T ’ s a c qu i s i t i on o f R I C E . Ź E Q T ’ s 2 0 1 9 c a s h f l o w a cc r e t i on o f 3 3 % c o m p a r e s u n f a v o r a b l y t o t h e 5 3 % a v a il a b l e t o E Q T s h a r e ho l d e r s p u r c h a s i ng R I C E i n t h e o p e n m a r k e t ( p r e - d e a l p r i ce ) u s i n g t he s a me f i n a n c i n g m i x a s t he d ea l C a s h F l o w p e r S h a r e A c c r e t i on i n 2 0 1 9 F r o m E Q T + R I CE T r a n s a c t i on C a s h F l o w p e r S h a r e A c c r e t i on i n 2 0 1 9 F r o m O p e n - M a r k e t R e a ll o c a t i on 5 3 % 3 3 % 1 3 % B ase d o n Co n se n s u s E s t i m a t e s B ase d o n M a n a g e m e n t E s t i m a t e s B ase d o n M a n a g e m e n t E s t i m a t e s N o t e : B a se d on c l o s i n g s h a r e p r i c e s p r i o r t o d ea l a nnou n c e m e n t o n 6 / 16 / 1 7 a n d m a n a g e m e n t e s t i m a t e s con t a i n e d i n t h e M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 1 7 ) . 1 7 A cc r e t i on f r o m E Q T+ R I C E T r a n s a c t i o n b a se d o n c o n s e n s u s a n d m a n a g e m e n t e s t i m a t e s as c a l cu l a t e d b y B a r c l a y s ( R i c e ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) a nd s ho w n o n p a g e 1 2 6 o f M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) a nd i s con s i s t e n t w i t h m e t r i c a s no t e d i n E Q T ’ s i n v e s t o r p r e s e n t a t i on s ( 6 / 19 / 1 7 & 7 / 2 7 / 1 7 ) a n d r e i t e r a t e d i n t h e co v e r l e tt e r t o i t s M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) . A cc r e t i o n f r om Op e n - M a r k e t R e a ll o c a t i on : S i nc e l e g a c y E Q T s h a r e h o l d e r s w o u l d o w n ~ 65 % o f t h e m e r g e d comp a n y a n d a b s o r b ~ $ 5 p e r s h a r e o f i nc r e m e n t a l t r a n s a c t i o n d e b t p o s t d e a l , i n v e s t o r s c a n m i m i c t h e p e r s h a r e e f f e c t o f t h e t r a n s a c t i o n b y ( a ) s e l li ng 0 . 3 5 s h a r e o f E Q T a n d b o r r o w i ng $ 5 a n d ( b ) u se t h e co m b i n e d p r oc ee d s t o pu r ch a se R I C E s h a r e s i n t h e o p e n m a r k e t .

E Q T ’ s O t h e r “ V a l u e ” A r gu me n t s F a l l S h o r t b a se d o n EQ T ’ s o f f e r . Ź E Q T ’ s a r g u m e n t i n i t s p r o x y t h a t R I C E h a s t r a d e d a t a d i s c o u n t e d v a l ue t o E Q T a n d o t h e r c omp s a nd t h a t R I C E w o u l d r e - r a t e w i t h i n E Q T do e s n o t s t a n d u p t o s c r u t i n y i n o u r v i e w □ R I C E ’ s c o r e M a r c e ll u s i n v e n t o r y li f e i s l e ss t h a n h a l f o f i t s p e e r s , i m p l y i n g t h e i r m u l t i p l e s h o u l d b e l o w e r t h a n p e e r s □ E Q T ’ s i m p li e d E & P m u l t i p l e i s w e l l b e l o w p e e r s a n d ~ 4 0 % b e l o w R I C E ’ s m u l t i p l e , i m p l y i n g R I C E c o u l d a c t u a ll y d e - r a t e w i t h i n E Q T a n d d e s t r o y e v e n g r ea t e r v a l u e Ź E Q T a l s o po i n t s t o un l o c k i n g R I C E ’ s e mb e d d e d m i d s t r e a m v a l ue a s a d e a l r a t i o n a l e t h a t w e b e li e v e i s ill u s o r y □ T h e i n c r e a se i n v a l u e o f E QG P ( E Q T ’ s m i d s t r e a m G P ) f o ll o w i n g t h e a n no u n c e m e n t w a s m o s t l y o f f s e t b y t h e d e c li n e i n v a l u e o f R M P ( R I C E ’ s m i d s t r e a m M L P ) a n d i m p li e d d e c li n e o f t h e R M P G P 1 8 N o t e : M a r c e l l u s i n v e n t o r y y ea r s r e f l e c t s t h e r a t i o b e t w ee n co r e M a r c e l l u s u nd r i l l e d l oc a t i o n s t o num b e r o f w e l l s s p ud i n 20 17 b a s e d on pu b li c d i s c l o s u r e . R I C E h a s 1 1 i n v e n t o ry y ea r s w h i l e p e e r s ( A R , C O G , E Q T , R R C ) h a v e 2 3 - 5 0 y ea r s o f i n v e n t o r y . F u t u r e c a p i t a l p l a n s i n t h e M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) w i t h g r e a t e r d r i l li ng a c t i v i t y s u gg e s t s R I C E ’ s cu rr e n t i n v e n t o r y w o u l d d e p l e t e i n ~ 2024 . E Q T ’ s a nd R I C E ’ s E & P m u l t i p l e c a l cu l a t e d u s i n g t h e s a m e m e t ho d o l og y d es c r i b e d o n p r i o r s l i d e t i t l e d “ E Q T I s I ss u i n g S i gn i f i c a n t l y U nd e r v a l u e d Equ i t y ” o f t h i s p r es e n t a t i on . R I C E ’ s mu l t i p l e c a l cu l a t e d

R I C E D il u t e s M i d s t r e a m E x po s u r e & I n c r ea s e s N e t D e b t A R I C E a c qu i s i t i on w o u l d r e du c e E Q T p e r s h a r e e x p o s u r e t o m i d s t r ea m w h il e i n c r ea s i ng n e t d e b t p e r s h a r e . Ź T r a n s ac t i on r e d u ce s e x p o s u r e t o a t t r ac t i v e m i d s t r e a m b u s i n e s s b y 1 0 % & r e s u l t s i n a l o w e r q u a li t y m i x ( e . g . , R I C E ’ s w a t e r h a nd li n g ) □ D il u t i n g E Q T ’ s u p s i d e t o u n l o c k i n g t h e v a l u e o f m i d s t r e a m Ź T r a n s ac t i on a l s o i n c r e a s e s E & P p a r e n t n e t d e b t p e r s h a r e b y 60 % a n d i n c r e a s e s n e t l e v e r a ge b y 4 0 % ~ 10 % D i l u t i o n t o M i d s t r e a m E x p o s u r e 4 1% 3 7% ( 10 / 12 / 17 ) . 3 1% E Q T P r e - D e a l R I C E E Q T P o s t - D e a l P e r c e n t a g e o f T o t a l E n t e r p r i se V a l u e f r o m M i d s t r ea m a t M i d p o i n t o f P r o xy S O T P V a l u e B a s e d on Co m p s 1 9 N o t e : E Q T E & P p a r e n t n e t d e b t p e r s h a r e w ou l d i nc r ea se f r om $1 0 t o $1 6 po s t d e a l b as e d o n l a t e s t b a l a nc e s h ee t o n 6 / 3 0 / 1 7. N e t l e v e r a g e b a s e d o n E & P p a r e n t n e t d e b t t o co n s e n s u s 20 17 E & P E B I TD A p e r B l oo m b e r g i nc l ud i n g G & A s y n e r g y o n a p r o f o r m a b a s i s . M i d s tr ea m s h a r e o f t o t a l e n t e r p r i se v a l u e b a s e d o n m i dpo i n t o f s u m - o f - p a r t s f a i r v a l u e r a n g e s b a s e d o n com p s p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) o n p a g e s 91 - 9 4 a nd 10 1 o f M e r g e r P r o x y

E Q T ’ s P oo r M & A T r ac k - R ec o r d & D ea l S i z e H e i gh t e n R i s k E Q T ’ s p o o r M & A t r a c k - r e c o r d a nd a t r a n s a c t i on 5 x l a r g e r t h a n a n y p r i o r d e a l – w i t h s u s p e c t s y n e r g y c l a i m s a n d r e q u i r e d f o ll o w - on M & A – s i g n i f i c a n t l y e l e v a t e e x e c u t i o n r i s k f o r s h a r e h o l d e r s . Ź W e b e li e v e E Q T h a s a t r ou b li ng t r a c k - r e c o r d o f i n c r ea s i ng l y p r o b l e m a t i c M & A □ $ 1 . 6b n s p e n t i n 20 1 6 / 2 0 1 7 f o r W V a c r ea g e ; E Q T n o w n o t e s w il l t a k e s i g n i f i c a n t l y l o n g e r t h a n e x p e c t e d t o r e a li z e v a l u e , bu t f o r r e a s o n s t h a t w o u l d h a v e b ee n r ea d il y a pp a r e n t a t t i m e o f a c q u i s i t i o n □ W a s t e d h u nd r e d s o f m illi o n s o f d o ll a r s i n 2 0 1 4 i n a c a s h / a ss e t s w a p t o a c q u i r e P e r m i a n a c r ea g e t h e y a r e n o w t r y i n g t o e x i t □ $ 2 8 0 m illi o n s p e n t i n 2 0 1 0 a c q u i r i n g a c r e a g e i n C a m e r o n , C l ea r f i e l d , E l k a n d J e f f e r s o n C o un t i e s t h a t a r e n o l o ng e r f o c u s a r e a s Ź E x e c u t i o n r i s k i s f u r t h e r e l e v a t e d b y p r om i s e d m a g n i t u de a nd p a c e o f G & A s y n e r g i e s □ E Q T ’ s f i n a n c i a l j u s t i f i c a t i o n f o r t h e t r a n s a c t i o n a ss u m e s e li m i n a t i o n o f n e a r l y a l l o f R I C E ’ s G & A e n t e r i n g 20 1 8 □ R e q u i r e d p a c e o f G & A c u t s i m p li e d t a l e n t l o ss t h a t i s i n c o m p a t i b l e w i t h E Q T ’ s d e s i r e t o a p p l y b e s t p r a c t i c e s f r o m bo t h c o m p a n i e s 2 1

P oo r M & A R ec o r d / I n a b ili t y T o A s s e s s V a l ue E l e v a t e s R i s k Po t e n t i a l i n ac c u r a t e a ss e ss m e n t o f R I C E v a l ue a nd s y n e r g i e s a m p li f i e s e x ec u t i on r i s k . Ź E Q T ’ s a c t i o n s i n c o r e M a r ce ll u s r e g i on r a i s e qu e s t i o n s a b o u t a b ili t y t o p r o p e r l y a ss e s s t he v a l ue a nd p o t e n t i a l o f t h e i r t a r g e t s Ź S i n c e 2 0 1 6 E Q T p a s s e d o n a c q u i r i n g R I C E a s w e l l a s mo s t o f t he M a r c e ll u s a s s e t s t h a t t o d a y c omp r i s e R I C E , a l l a t l o w e r v a l u e s □ E Q T p a ss e d o n a c q u i r i n g A l p h a N a t u r a l R e s o u r c e s , V a n t a g e E n e r g y a n d L o l a E n e r g y du e t o p r i c e s b e i n g t o o h i g h □ R I C E a c q u i r e d t h e se a ss e t s a n d t h e i r c o s t a cc o un t e d f o r ~ 7 5 % o f R I C E ’ s un a f f e c t e d m a r k e t c a p , b e f o r e t a c k i n g o n E Q T ’ s ~ 4 0 % a c q u i s i t i o n p r e m i u m □ A s d i s c l o s e d i n t h e p r o x y , i n 20 1 6 E Q T w a l k e d a w a y f r o m a d ea l t o a c q u i r e R I C E a t a s u b s t a n t i a ll y l o w e r v a l u e 22 A “ y e s ” v o t e f o r R I C E b r i n g s f u r t h e r e x e c u t i on r i s k f r om s i g n i f i c a n t f o ll o w - on M & A t o a tt e m p t t o f il l i n a c r ea g e a nd ac h i e v e p r o m i s e d s y n e r g i e s .

Ź E Q T ’ s n e g a t i v e s t o c k p r i c e r e a c t i o n i m m e d i a t e l y f o ll o w i ng t h e R I C E a n no u n c e m e n t w a s a mong t he w o r s t d e c li n e s o f a n y ac q u i r e r Y T D M a r k e t R e a c t i o n T o R I C E D ea l W a s D ec i d e d l y N e g a t i v e Y T D A c q u i r e r A n n o u n c e m e n t D a y R e a c t i o n Y T D A c q u i r e r T hr e e D a y R e a c t i o n A v erag e : ( 0 . 4 % ) EQT P e r f or m a n c e : ( 9 . 0 %) A v erag e : 0 . 9 % EQT P e r f or m a n c e : ( 1 1 . 5 )% Ź T h i s m e a s u r e m e n t p e r i od i s s i g n i f i c a n t a s i t r e p r e s e n t s t he r e a c t i o n t o t he t r a n s a c t i o n & e x c l u d e s s t o c k m o v e s ca u s e d b y o t h e r f ac t o r s □ R e a c t i o n w a s p r o n ou n c e d : 25 % o f E Q T ’ s s h a r e s ( b illi o n s o f v a l u e ) t r a d e d i n 3 - d a y p e r i o d f o ll o w i n g t h e p r e - m a r k e t a n no u n c e m e n t Ź T h e m a r k e t r e ac t i on r e f l ec t e d d i s a p po i n t m e n t w i t h t he R I C E a n no u n c e m e n t a n d r e l a t e d i s s u a n c e o f u nd e r v a l u e d E Q T e q u i t y □ S h a r e h o l d e r s w e r e f o c u s e d o n a d d r e ss i n g t h e s u m - o f - p a r t s d i s c o u n t ( w h i ch E Q T r e p e a t e d l y a c k n o w l e d g e d ) , a n d w e b e li e v e t h e r e i s s t il l li m i t e d e n t hu s i a s m f o r t h e R I C E a c q u i s i t i o n o n a s t a n d a l o n e b a s i s 2 4 N o t e : C h a r t s b as e d o n 201 7 U . S . M & A t r a n s a c t i on s g r ea t e r t h a n $ 2 b n t h r o ug h 10 / 12 / 1 7 . A v e r a g e a cqu i r e r s t oc k p r i c e c a l cu l a t i o n e x c l u d e s E Q T .

E Q T ’ s S t o c k P r i c e R e c o v e r y W a s U n r e l a t e d T o R I C E Ź E Q T ’ s s t o c k b ou n ce d f o r r e a s o n s u n r e l a t e d t o R I C E a n n ou n ce m e n t □ 6 / 2 3 / 1 7 : F i r s t e v e r op e n m a r k e t b u y s b y C E O & CFO d i s c l o s e d □ 6 / 2 3 / 1 7 : R e c e i v e d a p p r o v a l f o r c r i t i c a l p i p e li n e ; a s R B C n o t e d : “ F i n a l E I S f o r M V P a P o s i t i v e S t e p … c l e a r i n g t h i s h u r d l e s ho u l d a ll e v i a t e s o m e m a r k e t c o n c e r n o v e r t i m i n g ” Ź Po t e n t i a l r e s o l u t i on o f s um - o f - p a r t s f u e l e d / s u s t a i n e d r ec o v e r y □ “ P a r t o f E Q T ' s 20 1 8 s t r a t e g y i s t o a dd r e ss t h e p e r s i s t e n t S O T P d i s c o un t , w h i ch h a s b ee n a b s e n t f r o m t h e s t o r y o v e r t h e p a s t y e a r . ” B M O 6 / 2 0 / 1 7 □ J A N A P a r t n e r s f il e s 1 3 D o n J u l y 3 , 20 1 7 2 5 $ 6 8.00 $ 6 6.00 $ 6 4.00 $ 6 2.00 $ 6 0.00 $ 5 8.00 $ 5 6.00 $ 5 4.00 $ 5 2.00 $ 5 0.00 6 / 12 / 17 6 / 26 / 17 7 / 10 / 17 7 / 24 / 17 8 / 7 / 1 7 8 / 21 / 17 9 / 4 / 1 7 9 / 18 / 17 1 0 / 2 / 17 E Q T S h a r e Pri c e E QT/ R I C E a n n oun c e d 2 Q 1 7 E a r n i ng s E Q T S h a r e P r i c e R e a c t i o n C E O & C F O S h a r e P u r c h a s e M o u n t a i n V a l l e y P i p e l i n e r e c e i v e s E I S J A N A 1 3 D F i l e d B o a r d m o v e s u p d a t e t o a d d r e ss s u m - o f - p a r t s

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t E Q T i s d e t e r m i n e d t o pu s h a R I C E v o t e t h r o u gh b e f o r e a dd r e s s i ng i t s s u m - o f - p a r t s d i s c o u n t , w h i c h w e a nd m a n y o t h e r s h a r e ho l d e r s f i nd h i g h l y s u s p ec t . F l a w e d I n c e n t i v e s : E Q T ’ s p e r v e r s e s h o r t & l o n g - t e r m c o m p e n s a t i o n s t r u c t u r e h a d m a n a g e m e n t e a r n i ng t e n s o f m illi o n s s i mp l y b y a c qu i r i ng R I C E r e g a r d l e s s o f w h e t h e r i t g e n e r a t e d a n y s h a r e h o l d e r v a l ue □ E Q T ’ s d e c i s i o n t o a c q u i r e R I C E c o i n c i d e d w i t h E Q T ’ s 3 - y e a r r o lli n g i n c e n t i v e t a r g e t s l oo k i n g i n c r e a s i ng l y un a c h i e v a b l e a b s e n t R I C E □ T r a n s a c t i o n a l s o h a d p o t e n t i a l t o b o o s t f u t u r e s h o r t - t e r m bo n u s po o l □ E Q T ’ s b o a r d b e l a t e d l y a c k no w l e dg e d & c o mm i tt e d t o a dd r e ss t h e se f l a w e d i n c e n t i v e s o n 9 / 13 / 1 7 a n d on l y a f t e r s h a r e ho l d e r p r e ss u r e 1 F l a w e d G o v e r n a n c e : Sh a r e ho l d e r s l a c k e d k e y p r o t e c t i o n s f r o m o v e r p a y i ng f o r R I C E 2 N o t e : S e e a dd i t i on a l d i s c u ss i o n o f m i s a l i g n e d co m p e n sa t i o n i nc e n t i v e s i n J A N A ’ s l e t t e r d a t e d A ugu s t 14 , 20 17 f i l e d i n con j unc t i o n w i t h S E C F o r m 13 D / A . ▪ 2 0 - y ea r L e a d Di r e c t o r ( r a i s i n g s e r i o u s d ou bt s a bo u t i nd e pe n de n c e ) s i t s o n c o m p . c o m m i tt e e , w h i ch i s c h a i r e d b y a 1 0 - y ea r d i r e c t o r ▪ B oa r d C h a i rm a n ( f o r m e r C E O ) r e ta i ne d l o ng - t e r m c o m p e n s a t i o n i n c e n t i v e s th a t s t o o d t o b en ef i t f r o m R I C E t r an s a c t i o n 2 6

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t F l a w e d A r gum e n t s : A f t e r o r i g i n a l $ 2 . 5 bn o f s y n e r g i e s w e r e c h a ll e n g e d , E Q T “ f o u nd ” $ 7 . 5 bn n e w on e s , r e s u l t i n g i n t o t a l s y n e r g i e s e x ce e d i ng e n t i r e d e a l v a l ue b y ~ $2 . 5 bn □ E Q T a d d e d $6 . 1 b n o r 81 % o f n e w s y n e r g i e s f r o m c a t e go r i e s t h a t E Q T t a c i t l y a c k no w l e dg e d c ou l d i n f a c t b e $ 0 3 □ E Q T ’ s e x a m p l e f o r “ d r illi n g a n d c o m p l e t i o n b e s t p r a c t i c e s ” i s e n g i n e e r e d c o m p l e t i on s , a n op p o r t u n i ty E Q T c ou l d p u r s u e s t a n d a l o n e li k e n u m e r ou s o t h e r s h a l e E & Ps □ “ L e n g t h e n i n g W V l a t e r a l s ” r e q u i r e s c h a n g e s i n s t a t e l a w , n o t R I C E □ R I C E G & A w o u l d g o a w a y p o s t 20 2 7 a n y w a y ( i n v e n t o r y d e p l e t e d ) □ “ M a r k e t i n g o p t i m i z a t i on ” a ss u m e s E Q T f i n d s m a r k e t s t o s e l l a p u r e c o m m o d i ty a t a p r e m i u m p r i c e w h i l e a l s o a ss u m i n g “ M V P e x p a n s i on ” s y n e r g i e s f r o m d i v e r t i n g R I C E ’ s g a s t o M V P p i p e li n e 2 7 N o t e : T a b l e f r om p a g e 1 4 o f EQ T ’ s i n v e s t o r p r es e n t a t i o n ( 7 / 27 / 17 ) .

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t □ E Q T w a s no t w ill i n g t o s t a n d b e h i n d t h e pu r po r t e d $7 . 5 b n o f n e w s y n e r g i e s w h e n q u e s t i o n e d b y a n a l y s t s , i n o u r o p i n i o n □ “ T h e n u m b e r s t h a t a r e s ho w n o n t h a t p a g e a r e a l l t h e n u m b e r s a t t h e h i gh - e n d o f t h e r a n g e s … . I d o n ' t w a n t a n y on e t o t a k e a w a y f r o m t h i s t h a t w e ' r e s a y i n g w e ' r e g o i n g t o g e t a no t h e r $ 7 . 5 b illi o n o n t h e t o p o f t h e $2 . 5 b illi o n … . w e w il l g e t s o m e a m o un t p r ob a b l y f r o m e a ch o f t h e se c a t e go r i e s … t h e se a r e f a r m o r e d i ff i c u l t t o p r o v e … . T h e se w il l b e m u ch m o r e d i ff i c u l t t o d e m o n s t r a t e . ” E Q T C E O S t e v e S h l o tt e r b e c k , Q2 C o n f e r e n c e C a l l ( 7 / 2 7 / 17 ) 3 F l a w e d E x c u s e s : E Q T h a s g i v e n s u s p e c t r e a s o n s f o r e x t e n d i ng t h e t i me n e e d e d t o a d d r e s s t h e s um - o f - p a r t s d i s c ou n t □ F o r e x a m p l e , un t i l p ub li c l y c h a ll e ng e d b y s h a r e ho l d e r s , E Q T c i t e d t a x e s a s a n e x c u se f o r o r i g i n a ll y w a n t i n g t o w a i t t w o y e a r s t o a d d r e ss i t s s u m - o f - p a r t s d i s c ou n t □ D e s p i t e a b ili ty t o g i v e s h a r e ho l d e r s a n a n s w e r , E Q T h a s r e f u s e d t o d o s o u n t i l a f t e r t h e R I C E d e a l c l o s e s a n d h a s a t t i m e s c i t e d i d ea s f o r a d d r e ss i n g t h e v a l u a t i o n d i s c o u n t t h a t a r e e n t i r e l y s u bo p t i m a l 2 8 4

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t F l a w e d L o g i c : E Q T c on t i nu e s t o t e a s e r e s o l v i n g t he s um - o f - p a r t s t o s e l l t h e R I C E t r a n s ac t i on , y e t r e f u s e s t o c omp l e t e t he p i c t u r e □ E Q T ’ s c o v e r l e tt e r t o i t s p r o x y d a t e d Oc t o b e r 1 2 , 2 0 1 7 a ss e r t s : “ W e b e li e v e t h i s t r a n s a c t i o n e n h a n c e s ou r a b ili ty t o u n l o c k t h e s ub s t a n t i a l v a l u e e m b e d d e d w i t h i n o u r l e g a c y E Q T a ss e t s a s w e l l a s w i t h i n t h e a c q u i r e d R i c e a ss e t s , w h i ch i s a t o p p r i o r i t y . ” E Q T f a il s t o ac k no w l e d g e t h e f u nd a m e n t a l i s s ue 5 ▪ EQ T a r g ue s i n i t s O c to be r 16 , 2 01 7 p r e ss r e l ea s e , “ J A N A s e e m s t o b e li e ve s h a r e h o l d e r s fa ce a b i na r y d e c i s i o n b et w ee n e i t he r a p p r o v i n g t h e p r o po s e d Ri ce t r a n s a c t i o n o r t a k i n g a c t i o n t o a d d r e ss EQ T ’ s s u m - of - t h e - p a r t s d i sc o un t. ” ▪ T h i s c o m p l e te l y m i ss e s t h e p o i n t : s h a r e ho l d e r s d o n o t d i s p ut e E Q T w il l d o s o m et h i n g t o ad d r e ss i t s d i sc o un t , t h e y a r e c on c e r n e d EQ T w il l d o i t t h e w r on g w a y i n li gh t o f pa st s t r a t e g i c i ne pt i t ud e a n d t h e l e n g t h s g on e t o a v o i d a dd r e ss i n g t h i s l o n g a ck n o w l ed ge d i ss u e ▪ EQ T i s a sk i n g s h a r e ho l d e r s fo r a b l a n k c h e ck b y f o r c i n g th e m t o v o t e o n a h i g h l y q ue s t i o na b l e a c qu i s i t i o n th a t , e v e n i f s o m eh o w s u cc e ss f u l , w i l l c r e a t e li tt l e s h a r e ho l d e r v a l u e i n o u r v i e w , b e f o r e r e v ea li n g ho w t h e y i n t e n d t o a dd r e ss t h e m o st p r e ss i n g i ss u e 2 9

E Q T I s W e l l P o s i t i on e d W i t h o u t R I C E 30 T h e r e a r e n o a d v e r s e e f f ec t s t o e x i s t i ng op e r a t i o n s if t h e R I C E d e a l i s v o t e d d o w n , a nd E Q T h a s p r o m i s i ng a v e nu e s t o c r ea t e v a l u e . Ź E Q T i s n o t d e p e nd e n t on ac q u i r i ng R I C E □ E Q T h a s n o t c h a n g e d i t s b u s i n e ss o r o p e r a t i on s s u ch t h a t a “ N o ” v o t e o n t h e R I C E d e a l w o u l d h a v e a n a d v e r se i m p a c t Ź E Q T h a s a r ea d y a nd w e l l - w o r n p a t h t o a d d r e s s i ng i t s s um - o f - p a r t s d i s c o u n t Ź G i v e n d e a r t h o f po t e n t i a l R I C E b u y e r s , i n t he f u t u r e E Q T c o u l d l o o k t o j o i n t v e n t u r e w i t h R I C E i n t he li m i t e d i n s t a n ce s w h e r e a c r e a ge a c t u a ll y o v e r l a p s □ R e p li c a t e s a n y a c t u a l d ea l b e n e f i t s , m i t i g a t e s e x e c u t i o n r i s k & a v o i d s a m a ss i v e i ss u a n c e o f u nd e r v a l u e d e q u i ty T h e r e i s s i mp l y no j u s t i f i c a t i on f o r f a s t - t r a c k i n g t he R I C E a c q u i s i t i o n , a nd t h e c i r c u m s t a n ce s s u r r o un d i ng i t r a i s e s e r i o u s d ou b t s a s t o w h e t h e r m a n a g e m e n t c a n b e t r u s t e d t o t a k e t he r i gh t s t e p s f o r s h a r e h o l d e r s if i t i s a p p r o v e d .

A p p e n d i x : A t l a s E n e r g y C a s e S t u d y 31

9 3 0 % R e t u r n $0 . 0 0 M a y - 0 4 M a y - 0 5 M a y - 0 6 M a y - 0 7 M a y - 0 8 M a y - 0 9 M a y - 1 0 $ 1 0 . 0 0 $ 2 0 . 0 0 $ 3 0 . 0 0 $ 4 0 . 0 0 $ 5 0 . 0 0 □ I n a d d i t i o n t o A t l a s E n e r g y I n c ., A t l as M a n a g e m e n t b u i l t a se p a r a t e p u b l i c l y t r a d e d m i d s t r e a m b u s i n e ss , A t l a s P i p e li n e P a r t n e r s ( “ A P L ” ) . A P L b e g a n b y A t l as M a n a g e m e n t s e g r e g a t i n g m i d s t r e a m a sse t s f r o m i t s u p s t r e a m b u s i n ess . A P L g r e w o v e r 1 5 y e a r s t o b e a l e a d i n g p r o v i d e r o f g a t h e r i n g a n d p r o c e ss i n g se r v i c es a c r o ss t h e t o p o i l b a s i n s i n t h e U . S ., i n c l u d i n g t h e P e r m i a n , S C O O P / S T A C K a n d t h e E a g l e F o r d □ A t A t l as E n e r g y I n c ., J on a t h a n C o h e n , as V i c e C h a i r m a n , a n d D a n i e l H e r z , a s S e n i o r V i c e P r e s i d e n t o f C o r p o r a t e D e v e l o p m e n t a n d S t r a t e g y ( c o l l e c t i v e l y “ A t l a s M a n a g e m e n t ” ) bu il t a n d s o l d a p r e m i e r M a r c e l l u s e n t e r p r i s e □ A t l a s M a n a g e m e n t w as a p i o n ee r o f t h e M a r c e ll u s s h a l e : □ D r ill e d m o r e w e l l s f r o m 2 0 0 5 – 2 0 1 0 t h a n a n y o t h e r op e r a t o r i n t h e p l a y □ G r e w M a r c e l l u s a c r e a g e p o s i t i o n f r o m 8 6 , 0 0 0 n e t a c r e s i n 2 0 0 4 t o 4 6 8 , 0 0 0 n e t a c r e s i n 20 1 0 □ A t l a s M a n a g e m e n t b r o u g h t i n e x t e r n a l c a p i t a l t o a cc e l e r a t e d e v e l o p m e n t o f i t s M a r c e ll u s p o s i t i o n : □ 2 0 0 9 : S o l d 51 % i n t e r e s t i n L a u r e l M o u n t a i n M i d s t r e a m t o W illi a m s C o m p a n i es I n c . , c r e a t i n g j o i n t v e n t u r e t o b u i l d o u t M a r c e l l u s g a t h e r i n g a n d p r o c ess i n g i n f r a s t r u c t u r e □ 2 0 1 0 : F o r m e d a $ 1 .8 b illi o n d r i l li n g j o i n t v e n t u r e w i t h R e l i a n c e I n du s t r i e s , v a l u i n g t h e M a r c e l l u s p o s i t i o n a t $ 1 4 , 1 0 0 / a c r e A t l a s E n e r g y H i s t o r y A T L A S A M E R I C A / A T L A S E N E R G Y I N C . (N A S D A Q: A TL S ) □ A t l a s M a n a g e m e n t s o l d A P L a nd i t s g e n e r a l p a r t n e r i n 2 0 1 4 t o T a r ga f o r $ 7 .7 b ill i o n , g e n e r a t i ng a 4 20 % r e t u r n f o r I P O i n v e s t o r s □ U l t i m a t e l y , A t l a s M a n a g e m e n t s o l d i t s M a r c e ll u s up s t r e a m a nd m i d s t r e a m po s i t i on t o C h e v r o n i n 2 0 1 1 f o r $4 . 3 b i lli on , e a r n i ng I P O i n v e s t o r s a 9 3 0 % r e t u r n A T L A S P I P E L I N E P A R T N E R S (N Y S E : A P L ) 32